實現歷史新跨越 主業(yè)地位日漸凸現--中國信托業(yè)發(fā)展評述
來源： 時間：2006-08-16
中國信托業(yè)在“一法兩規(guī)”正式頒布、實施,并回歸本源業(yè)務的短短幾年中,探索創(chuàng)新,銳意進取,取得了引人注目的成績。
從48家信托公司最近公布的數據看,可以說信托公司實現了歷史性跨越,中國信托業(yè)開始進入一個全新的發(fā)展階段。當然,由于時間較短,目前仍存在一些發(fā)展中的困難和障礙,可謂前途光明,任重道遠。
實現歷史性跨越,綜合經營能力再上臺階
根據48家信托公司最近公布的年報數據,2005年營業(yè)收入總額345,583萬元,平均營業(yè)收入7,200萬元,同比增幅均達17.15%。利潤總額188,894萬元,同比增幅均達26.37%。稅后凈利潤總額131,980萬元,同比增幅均為73.17%,比2004年65.29%的增幅大有長進。這說明,信托投資公司在經歷更規(guī)范的監(jiān)管后,在與其他金融機構同業(yè)競爭中,成長得更加強健。
數據表明,占全部營業(yè)信托機構84％的信托公司有近87％的公司在2005年實現盈利,行業(yè)虧損率只有13%；超過60%的公司利潤總額增幅超過20%；超過67%的公司凈利潤兩年累計增幅超過20%；超過65%的公司信托資產增幅超過20%。另外還有中原信托等13家公司的增幅超過100％。其中有6家公司扭虧為盈,1家公司減虧。一連串有力的數據再次驗證,信托公司的綜合經營能力幾年來有了長足的進步,上了一個新臺階。
值得提出的是一部分中小信托公司后來居上,表現得十分搶眼,國聯(lián)信托即是其中的佼佼者之一。首先,隊伍精干,結構優(yōu)化。該公司只有34名員工,在人才戰(zhàn)略上選擇的是典型的精英戰(zhàn)略,其次,信托主業(yè)突出,產品結構獨特。國聯(lián)信托2005年全年營業(yè)收入結構中,信托業(yè)務收入達7691萬元,占全部收入總額的63.78%,主業(yè)地位十分明顯。更為獨特的是,在其2005年新增的49個信托項目中,被各家信托公司所推崇的集合資金信托項目只有3個,合計金額只有區(qū)區(qū)23285萬元,而單一類資金信托項目則高達45個,合計資金規(guī)模達212965萬元,所占比例超過全部信托項目的90%。如此產品結構,一方面有效化解了集合類資金信托涉及面廣,兌付剛性強的制約；另一方面,通過提供個性化的理財服務,增加單一資金信托產品的科技含量和附加值,較大幅度地提升了信托公司的收益水平,可以獲得較高的回報率。再次,以小博大,創(chuàng)利能力超眾。部分財務指標居行業(yè)前茅或位居前三甲之列。最為驚人的是人均創(chuàng)利規(guī)模,高達234萬元,幾乎是上一年全行業(yè)排名第一位的一倍,行業(yè)平均水平的6倍。個中緣由值得業(yè)界深思和借鑒。第四,投資領域明確,風險防范意識強烈。該公司的投資領域主要集中在實業(yè)領域和基礎設施領域。而在自身持有證券公司39%股權的條件下,信托證券投資居然為零。如此投資結構,不僅可以凸顯公司的專屬優(yōu)勢和行業(yè)特點,有利于迅速培養(yǎng)和形成一支具備高超專業(yè)能力的信托經理團隊,而且也有效地規(guī)避了高風險投資領域的或有風險,保證了企業(yè)穩(wěn)健經營的態(tài)勢和專業(yè)化經營的特色。
資產管理能力增強,信托收益水平創(chuàng)新高
經過幾年來的歷練和摸索,信托公司的資產管理能力和投資管理能力都有了明顯的提升,在競爭日漸激烈的理財市場中已經站穩(wěn)腳跟,一批優(yōu)質的信托產品受到廣大委托人的青睞和追捧。從最近公布的數據來看,行業(yè)整體信托業(yè)務手續(xù)費占到信托公司全部收入的35.79%,信托業(yè)務手續(xù)費占全部收入超過50%以上的公司有15家,占全部公司的32.61%。出人預料的是,其中有9家公司是中西部地區(qū)的中小公司。
2005年信托公司管理的信托財產為19569952萬元,同比增幅達29.27%；信托利潤為704494萬元,同比增幅達48.4%,高于信托財產的增幅。本期分配的信托利潤占全部利潤的90.39%。信托利潤增幅超過100%的有24家,占46家公司的52.17%,增幅達到50%至90%的有6家,占13.04%。這說明信托公司經營管理信托財產還是卓有成效的,履行了受托人的義務,交了一份漂亮的答卷。2005年已經結算兌付的信托項目中,集合類加權平均實際收益率有5家超過8%,最高達22%。2005年理財產品已經超過20余種,商業(yè)銀行承諾的一年期人民幣的銀行理財產品收益率一般在3％左右,最高曾達到3.24%的水平,貨幣基金的年均凈值收益率為2.4313%。如果說各類理財產品同場競技的話,那么信托產品是帶著“枷鎖”參賽,私募發(fā)行、封閉運作、缺少產品流通平臺、200份限制等,都一定程度制約了信托產品的競爭力。但信托公司的理財產品實際收益率大大高于同行,不得不刮目相看。如果給信托進一步營造一個相對寬松的外部環(huán)境,其理財收益率有可能再上新臺階。
業(yè)務模式逐漸確立,主業(yè)地位日漸凸現
截至2005年末,我國信托資產規(guī)模已達19569952萬元,平均為425434萬元,同比平均增長29.27%。增幅超過10%的公司多達33家,超過50%的也有21家；只有10家公司出現不同程度的下滑。46家信托公司2005年實現信托利潤共計704494萬元,平均為153151萬元,同比大幅增長48.4％。由此可見,多數信托公司信托主業(yè)不僅沒有邊緣化,相反還普遍取得了長足的進步。
數據顯示,信托業(yè)務占總收入的比例的平均值已占到35.79％,自營資產業(yè)務收入占了64.21%,其中股權投資收入占19.51%,其他業(yè)務收入占24.35%,貸款利息收入19.10%,租賃收入1.9%,自營證券業(yè)務虧損2631萬元。這說明信托公司作為一個行業(yè)整體來講,信托業(yè)務尚未成為主流業(yè)務。但從行業(yè)發(fā)展歷程看,畢竟開展真正意義上的信托業(yè)務只是2002年開始探索,信托業(yè)務收入要成為總收入和利潤的主要來源還需時日。而廣大信托公司通過幾年來的探索和創(chuàng)新,信托本源業(yè)務穩(wěn)定增長,幾年中均以近30%的增長速度迅速發(fā)展,表現出強勁的增長勢頭,主業(yè)地位日漸凸現。
事實表明,脫離現實去空論如何形成核心盈利模式意義不大,信托公司一方面要有一個長期發(fā)展的戰(zhàn)略和目標；另一方面更需要實事求是、因地制宜的根據自身特點和優(yōu)勢,構建起一個切實可行的盈利模式。目前,信托公司可以做的業(yè)務,都面臨其他金融的競爭,如理財、資產管理業(yè)務,同時證券公司、保險公司、銀行等機構有同類產品和服務,在某些方面還比信托公司更具優(yōu)勢。顯然,信托制度和原理不僅信托公司可以用,其他金融機構和非金融機構,都可以利用信托的優(yōu)勢創(chuàng)新金融產品,進行財產管理。當然,信托公司也應清醒認識到：一是其他金融機構并不是任何時候優(yōu)于信托公司 ,在行業(yè)分析、專業(yè)能力和風險分析等方面也存在一定局限和制約；二是應積極開展與其他機構合作,優(yōu)勢互補,形成合力,適應混業(yè)經營的趨勢要求。如全面加強與商業(yè)銀行的合作等。三是在競爭中,形成在某一方面的專業(yè)化知識和能力,進而形成專業(yè)化優(yōu)勢和品牌效應。
信托業(yè)務進一步與宏觀經濟社會環(huán)境對接,地域性限制負面影響開始顯現,東西部差距進一步拉大
46家信托公司今年公布的信托財產總計達19,449,946萬元,平均432,221萬元。其中投向在信貸資產等其他類占36.73%,基礎設施占25.38%,房地產占18.29%,實業(yè)領域占15.50%,證券占4.09%。其中有16家其他類占比超過40%,有12家公司的基礎產業(yè)投向占比超過40%,國投弘泰最多,占99.17%,充分體現了與股東背景業(yè)務的同構。房地產占比超過40%的有7家。實業(yè)投資占比超過40%的有5家。而證券投資超過30%也只有1家。這說明信托公司的投向契合宏觀經濟形勢和經濟社會發(fā)展需要,以及資本市場走勢。由于信托公司業(yè)務地域性限制,導致不同地區(qū)信托公司發(fā)展極不均衡,尤其是東、西部地區(qū)信托公司的差距進一步加大,苦樂不均現象嚴重。信托資產高度集中于少數公司,15家占32.6%的信托投資公司,卻占了2005年底信托資產余額的61.44%；另外15家信托公司的新增信托財產,占2005年新增信托規(guī)模的61.47%。從地域看,除中原信托、重慶信托、新華信托外,其余的信托公司都集中在上海、北京等東部沿海發(fā)達城市。
綜合財務指標時有起伏,可持續(xù)發(fā)展能力有待加強
信托公司的主要財務指標進一步看好。2005年資本利潤率平均為3.24%,比2004年3.72%下降了12.9%。信托報酬率平均為0.91%,比2004年的1.04%下降了12.5％。人均利潤平均為44.97萬元,比2004年的55.33萬元減少了10.36萬元。雖然主要財務指標沒有去年那么靚麗,有所起伏,但應該以歷史和發(fā)展的眼光看待。
資本利潤率是反映盈利能力的指標,特點是綜合性強,具有代表性,通過對該指標的層層分解,可以具體了解公司的經營狀況。在分母既定的情況下,主要靠做大分子才能提高資本利潤率。2005年48家信托公司的總資本金有410.07億元,比2004年增加23.96億元,分子凈利潤來自兩部分：信托業(yè)務收入和自營業(yè)務收入。這兩項收入減去稅收再提取各項減值準備和一般準備就是凈利潤。由于2005年為清理存款性負債業(yè)務的大限,加上銀監(jiān)會對要公布的年報有嚴厲要求,不準有任何隱瞞和虛假,而許多信托公司的負債業(yè)務和資本金所形成的資產有不少是不良資產,因此信托公司除在股東的幫助下進行資產轉讓、置換、剝離等手段減少不良資產外,或者用資本金墊付,還不得不加大提取各項減值準備、一般準備和專項準備,加大對不良資產的核銷力度。這就不可避免地縮小了分子,也就是減少了凈利潤。從此角度看,2005年的資本利潤率下降是以一部分利潤吸收了風險資產,但也沒有釋放殆盡,46家公司的不良資產比率為8.38%。數據還表明,目前信托公司的信托報酬率不高,信托業(yè)務收入只占全部收入的35.79%,絕大部分收入來自自營資本金經營的收入,除信托公司以自營資本金的11.93%投資證券虧損2631萬元外,資本金運用于貸款和股權投資效益也差強人意,貸款和長期投資占資本金的57.28%,不良資產也主要在這兩塊,從而導致自營業(yè)務的收益率較低。
自營資產運用結構差異不大,但投向相對集中,初顯專業(yè)化經營特色
近期以來不少信托公司已認識到全能式經營模式是個誤區(qū),也難以獲得監(jiān)管當局的認同。于是紛紛探索構建各自的核心業(yè)務模式和專業(yè)化發(fā)展道路。然而知易行難,從2005年報自營資產看,這一探索任重道遠。
在清理存款性負債業(yè)務后,信托公司自營資產的運用和投向基本上是來自資本金。資本金的投向和運用是探索專業(yè)化經營的自我實驗。從46家信托投資公司的最近披露資產組合分布來看,信托公司的資產運用結構較為分散均勻,依次為運用于長期投資的占比34.27%,貸款占比23.01%,貨幣資產占比15.75%,其他占比14.99%,短期投資占比11.93%。資產運用在5項中的某一個方面占比50％以上的只有18家,占全部信托公司的39.13%。股權投資和貸款運用仍是多家信托公司的選擇,兩項合起來占50％以上的有29家,占63.04%,去年證券市場不景氣,進行短期證券投資的公司占比最低,除去少部分公司在年底盤整外,貨幣資產占比太多,說明一些公司的貨幣時間價值觀念不強。
與資產分布較為均勻相對應的是,2005年的自有資本金投向也較為分散,但較之2004年相對較為集中。投向在其他、實業(yè)、證券、基礎產業(yè)、房地產的占比分別為39.89％、29.65%、13.47%、8.93%、8.06％。其他和實業(yè)兩項近70％,有24家公司這兩項中的任一占比50％以上,另有4家公司在基礎產業(yè)、房地產或者證券中的單項占比50％以上。在現階段,占比高不一定表明這些公司在此方面已經形成了專業(yè)特色,但能夠說明這些信托公司在沿著專業(yè)化特色經營道路的探索,小荷已露尖尖角,進一步發(fā)展下去會漸成特色。
發(fā)展機遇與嚴峻挑戰(zhàn)并存,不利和有利因素還需辯證看待
匯總此前2005年年報披露的各信托公司情況進行分析,有利因素包括32個方面,不利因素包括35個方面,與2004年年報比較起來,分別多了8個方面和7個方面。歸納不利因素,主要在于下列方面：信托公司得到的政策扶持相較其他金融機構較弱,造成不公平競爭；市場競爭激烈；信托知識不普及,社會認知度有待提高；信托業(yè)務的基礎設施不完善,如信托登記制度、稅收、產品的流動性安排等；監(jiān)管環(huán)境過于嚴厲,如200份限制；問題信托公司對行業(yè)造成不好的聲譽；沒有及時推進分類監(jiān)管；外資金融機構的沖擊；缺乏經濟基礎。
從信托公司公布的有利因素看,主要集中在下列方面：制度優(yōu)勢不斷顯現；理財市場需求旺盛；市場環(huán)境在改善,信托業(yè)務快速發(fā)展；信托逐步被社會所認識和接受；國民經濟運行良好,地緣優(yōu)勢；股東背景良好；法律環(huán)境不斷改善；政府支持；資產質量優(yōu)良,內控體系不斷完善,誠信經營等。這些因素表面看來某些內容似乎與上述不利因素有些矛盾。其實恰好說明,不同的信托公司有不同的視角和立場,有利和不利都是相對的、轉化的、動態(tài)的和多層面的。也說明前述辯證分析是必要的。信托公司描述的有利因素有不少與競爭有關,沒有競爭,信托公司難以發(fā)現自己的優(yōu)勢。當然,一些因素具有一定的階段性、偶然性和單一性,不具有普遍意義和廣泛的代表性。
如何看待信托投資公司自己列出的有利因素與不利因素？我們必須把握好一個視角,才能較好地分析這些有利和不利因素。第一,從投融資和理財的角度看,不管什么金融產品,都具有同質性,是資金的載體,差異只是法律規(guī)定和制度框架等因素造成的盈利性、風險和流動性不同；第二,從客戶的差異化需求和綜合需求出發(fā),銀行、信托、基金、保險、券商等金融機構都只能各自在既定的法律政策規(guī)定下滿足客戶的某些方面需求,不能滿足全部需求,要更全面地滿足客戶的多元化需求,只能各金融機構之間合作協(xié)同。各類金融機構提供的產品和服務具有互補性和競爭性。第三,我國的《信托法》并沒有規(guī)定只有信托投資公司才能夠以信托方式從事信托業(yè)務,信托投資公司想獲得信托的專營壟斷資格是不現實的,信托不等于信托公司。第四,從經濟發(fā)展階段看,我國的經濟發(fā)展在短期內還改變不了投資驅動,但是我國直接融資與間接融資比例很不協(xié)調,從國內金融市場體系的結構看,以銀行為主,2005年底全部30萬億元金融資產中,銀行為28萬億元,占了93.33%。因此迫切需要其他金融機構和市場提供以股票、長期債券、基金等形式的長期投融資產品,以分散銀行風險,提高直接融資比例。從日本、美國的信托業(yè)發(fā)展史看,信托公司為日本、美國當年的經濟高速發(fā)展階段也是作出了巨大貢獻。
關聯(lián)交易不降反升,雖有合理內核,仍需約束“不當”
關聯(lián)交易在經濟生活中是一種普遍的經濟現象。按照《信托法》和《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》,信托投資公司發(fā)生的關聯(lián)交易有四類：信托財產與固有財產、固有財產與關聯(lián)方、信托財產與關聯(lián)方、信托財產與信托財產之間的交易。具體的交易形式有資產轉讓、資產置換、擔保、租賃、應收賬款等。正當的關聯(lián)交易是在轉移資源或義務的同時,公允合理地確定價格,公平轉移風險和收取報酬。它有利于充分利用關聯(lián)方之間的市場資源,降低交易成本,提高營運效率和盈利能力,也可以幫助實現規(guī)模經濟、多元化經營、進入新的領域以及獲取專項資產等。但是沒有一定的約束,關聯(lián)交易很容易演變成不當關聯(lián)交易或者說不公允關聯(lián)交易。什么是不當關聯(lián)交易呢？從監(jiān)管者、委托人和受益人的角度理解,我們認為所謂不當關聯(lián)交易有三層含義。第一層含義是關聯(lián)方利用非公允價格和其他非公允方式在關聯(lián)方之間轉移資源或義務,同時不能公平合理地轉移風險和收益。第二層含義是沒有按照法律法規(guī)辦理,沒有依法合規(guī)披露關聯(lián)交易信息。例如固有財產與信托財產的關聯(lián)交易要征得委托人和受益人的同意,重大關聯(lián)交易要逐筆披露。在辦理集合資金信托業(yè)務時,對于信托公司關聯(lián)人參與集合信托計劃的情況應在披露文件中予以專項說明,披露可能發(fā)生的利益沖突和關聯(lián)關系的性質,可能發(fā)生的關聯(lián)交易金額、占集合信托計劃的比例、定價政策和依據、公允市場價格水平等,并闡明其對委托人和受益人利益可能產生的影響,以及擬采取的隔離措施。第三層含義是法律法規(guī)和監(jiān)管機構所禁止的關聯(lián)交易。由于法律的不完備性,在現實中,有時要清楚地區(qū)分關聯(lián)交易與不當關聯(lián)交易不是那么容易。實際上關聯(lián)交易是一種狀態(tài)依存,也就是說此時是不當關聯(lián)交易彼時有可能是正當關聯(lián)交易,正當的關聯(lián)交易沒有履行必要的法律程序就有可能成為不當關聯(lián)交易,關聯(lián)交易正當與否有時還取決于利益相關者討價還價后對結果的認同,即意思自治、平等交易即可,不在于局外人的感受。
由于許多非專業(yè)人士對關聯(lián)交易不加分析地廣為詬病,因此,根據上面的辨析,我們就可以較好地對信托公司發(fā)生的關聯(lián)交易進行評論和分析。從總量看,2005年關聯(lián)交易的期末余額為3,915,920萬元,比期初余額的3,798,243萬元,增加了117,677萬元,發(fā)生額為3,442,435萬元。沒有關聯(lián)交易的只有新時代信托、海協(xié)信托和內蒙古信托,其余的45家信托公司都有關聯(lián)交易。但是我們不能據此作出好或者壞的價值判斷,要置于具體情景中去分析才有意義。
首先從關聯(lián)交易的結構看,關聯(lián)交易發(fā)生最多的是固有財產與關聯(lián)方、信托財產與關聯(lián)方之間的交易,二者合計分別占期末、期初和發(fā)生額的93.98%、93.99%、86.26%。不過,有11家沒有信托財產與關聯(lián)方的關聯(lián)交易,有5家沒有發(fā)生固有財產與關聯(lián)方的關聯(lián)交易。這種情況的發(fā)生有深厚的社會歷史背景。我國的信托投資公司主要有三類,一類是有深厚的地方政府背景,如湖南信托、甘肅信托等,居多數；一類是有產業(yè)集團背景,倚靠中央大型企業(yè),如中海信托、華寶信托、外經貿信托；再有就是金融控股集團中的一份子,如中信信托、平安信托。后兩類是少數。有些地方政府和特大型企業(yè)控制的信托投資公司向金融控股集團公司或者作為國資委下的金融集團控股公司中的一員轉變,中央大型企業(yè)的信托投資公司也是如此。信托投資公司中的主要關聯(lián)交易就是在這樣的背景下發(fā)生的,并且相當部分發(fā)生在《信托法》頒布之前,有一部分發(fā)生于2002年在銀監(jiān)會嚴厲監(jiān)管之前。在銀監(jiān)會監(jiān)管加強的情勢下,作為大股東的地方政府和特大型企業(yè),如有資源、財力就通過資產轉讓、資產置換、劃撥等關聯(lián)交易手段清理負債業(yè)務形成的不良資產。這就是信托財產、固有財產與關聯(lián)方的交易不降反升、居高不下的主要原因。如果股東沒有資源和財力,信托投資公司就表現為不良資產比例上升較大。因此,這種形式的關聯(lián)交易是負責任的,不僅是對改革成本的合理分擔,而且有利于夯實信托公司固有資產質量基礎,有利于發(fā)展。不過這些關聯(lián)交易只能發(fā)生在特定的條件下才是合理公允的。
其次,從公布的情況看,許多信托公司的關聯(lián)交易是按公平價格和自愿平等交易產生的,并且通過了正常的法律法規(guī)程序,因此,這些關聯(lián)交易從形式上看,是合理的公允的。為了增加透明度,以后對于關聯(lián)交易的價格、程序等信息應該更加詳細些,這與信托的私募性質和保密義務并不矛盾。
(xintuo摘自邢成 汪其昌)